文 ｜ 吴遮 剪辑 ｜ 孙春芳

出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满责任室

5 月 18 日，五粮液 2026 年第一次临时推动大会在四川宜宾召开。

这是一场备受成本商场关注的临时推动大会。此时的五粮液正处于风雨漂浮，本年 2 月，五粮液原董事长曾从钦被宜宾市立案造访，时于当天，这家仅次于贵州茅台白酒巨头，依然未能迎来我方的新掌门东谈主。

4 月 30 日，五粮液又发布了多份公告，除了显露 2025 年财报和 2026 年第一季度阐发除外，还对 2025 年前三季度的事迹进行了"大幅度"休养，平直颤抖了成本商场。

把柄其时的事迹休养阐发，客岁前三季度，五粮液的贸易总收入由原本的 609 亿改为 306 亿，减少了 303 亿；归母净利润由原本的 215 亿改为 65 亿，减少了 150 亿。

受事迹休养的影响，五粮液的股价握续下落，当今还是跌破 90 元。4 月 30 日开盘时，五粮液的股价为 97.74 元 / 股，规则 5 月 19 日收盘为 85.78 元 / 股。

在本次临时推动大会上，五粮液副董事长、总司理华涛代表惩办团向推动致歉："财报发布后给商场预期酿成了困扰，在此我代表公司向列位推动敦厚地致歉。"

深陷财务"耽溺"风云的五粮液，这一次的修起，推动们逍遥买账吗？

风暴中的五粮液，临时开大会

往日几年，五粮液并不热衷于召开临时推动大会。

公开贵寓败露，2022 年于今，除了这次临时推动大会除外，仅在 2024 年 12 月 31 日召开过一次临时推动大会。彼时的临时推动大会，主要审议了三项议案，离别为《2024-2026 年度推动呈报筹备》《2024 年中期利润分派决策》和《对于第六届董事会董事休养的议案》。

由于推动呈报筹备和利润分派决策平直关系到股民们的利益，那一次的临时推动大会迷惑了不少股民干涉。

把柄其时的公告，共有 146 东谈主进行了现场投票，8615 东谈主进行了网罗投票，参与投票的推动，所代表的股份占公司总股份的 67.4%。

而在 2024 年 6 月 28 日举行的 2023 年度推动大会上，现场投票和网罗投票的推动东谈主数离别为 109 东谈主和 1552 东谈主，两项数据均低于当年的临时推动大会。不外，这些推动所代表的股份要远高于临时推动大会时的股份，占比达到了 72%。

"这意味着 2024 年的临时推动大会，小股民的参与存眷要更高一些。"一位了解五粮液的东谈主士分析说，"本年的临时推动大会，依然是这么的情况。"

把柄五粮液的公告，在 5 月 18 日的临时推动大会上，共有 115 名推动参与了现场投票，通过网罗投票的推动为 6560 东谈主，这些推动所代表的股份，占公司总股份的 60.2%。

在客岁 6 月 20 日召开的 2024 年度推动大会上，也仅有 56 东谈主在现场参与了投票，通过网罗投票的推动东谈主数为 5224 东谈主，这些推动所代表的股份，在公司总股份中的占比为 66.8%。

这次临时推动大会，共有四项议案要进行审议，离别为"对于以集会竞价交游形式回购公司股份的议案""对于制定《董事、高等惩办东谈主员薪酬惩办轨制》的议案""对于选举第七届董事会非寂然董事的议案"" 2025 年度利润分派决策"。

最终，这四项议案均赢得高票通过。

其中，"股票回购""利润分派"两条议案备受股民和成本商场的关注，因为这两项议案触及 200 亿元对推动的呈报。

把柄股票回购决策，改日 12 个月内，五粮液将用 80 亿 -100 亿元进行股票回购，并刊出；把柄利润分派决策，五粮液拟向举座推动每 10 股派发现款红利 25.78 元（含税），策画派发现款红利约 100 亿元。

客岁底，五粮液曾发布 2025 年中期分成决策，并已施行。把柄其时的决策，五粮液向推动一样派发了约 100 亿元的现款分成。

在推动大会上，五粮液惩办层暗示，在两个月内，将 2025 年度的分成资金划入推动账户。

此外，五粮液惩办层还暗示，会积极跟进大推动的增握计算。6 月初，五粮液集团也曾冷漠斥资 30 亿 -50 亿元的增握计算，将在 6 个月内施行。五粮液还暗示，将应时脱手编制 2027 至 2029 年新一轮推动呈报筹备。

股价跌去四分之三

股票回购、现款分成，大推动增握，对于五粮液来说，这一系列的举措齐是为了对冲成本商场的悲不雅情谊，设置股民们对五粮液的信心。

不外，从二级商场的响应来看，这一系列"忠心彻底"的利恋战略，成本商场似乎并不买账。5 月 18 日，临时推动大会召开当天，五粮液的股票下落 1.5%；5 月 19 日，也仅微涨了 0.25%，反弹力度渺小，完全未能体现重磅利好的提振成果。

当今，五粮液的股价还是距岑岭期的 334.81 元跌去了四分之三。

"这次蹙迫召开的临时推动大会，2026世界杯(中国)自己即是五粮液惩办层积极修起成本商场的济急之举。"一位五粮液的推动分析说，"往日两年，五粮液的推动大会齐在 6 月中下旬召开，节拍沉着、经过惯例。本次冲破惯例，召开临时推动大会，中枢目标即是试图用真金白银去稳住股价。"

商场信心的动摇，平直原因即是 4 月 30 日的事迹雠校公告。

五粮液将这次大鸿沟财务修正界说为前期管帐误差雠校、审慎性报表口径休养，但这一官方诠释，并未能消除成本商场的疑虑，商场的懆急情谊在膨胀。

事迹雠校阐发发布后，激励了成本商场的闲居关注。其中，多家海外顶级投行给出了"看空"的评价。

比如，花旗在 5 月 4 日的研报中，平直将五粮液的评级由"买入"调至"卖出"，方针价也从 181.3 元暴跌至 72.2 元，下调幅度特出了 60%，看空力度空前。

花旗中枢不雅点直指公司筹备中枢弊病：本次报表修正的本色，并非粗略管帐误差，而是公司遥远向经销商强制压货、渠谈库存虚高、提前证明收入、虚增营收利润的集会清理。过往靓丽事迹存在昭着水分，果真筹备质料远低于商场理会。

同期，花旗还大幅下调公司改日盈利预期，将 2026 年净利润预测下调 51%、2027 年净利润预测下调 47%，仅赐与 17 倍 PE 估值，较贵州茅台方针 PE 折价近 50%，并开启 30 天短期负面瞻望

高盛同步跟进看空，将五粮液评级由"买入"下调至"卖出"，方针价从 133 元大幅砍至 83 元，招供渠谈库存积压、事迹泡沫出清的中枢逻辑，以为公司短期筹备不细目性大幅援助，估值仍有下修空间。

不外，商场并非全盘看空。与外资投行的不雅点形成昭着对比是内资券商。

以华创证券为例，他们给出了"买入"的评价。其研报指出，五粮液主动梳理业务模式，基于严慎性原则，追溯休养全年各季度报表，更能体现果真的销售阐发。"本次休养更多是报表收入证明口径的变化，并不改革施行筹备，公司钞票欠债结构仍持重。"

刻下的商场博弈点比较明晰：看空者聚焦历史事迹失真、渠谈库存隐患、短期事迹下行压力；看多者聚焦行业龙头壁垒、千亿现款储备、超高分成呈报、底部估值设置空间。

五粮液离茅台越来越远

时下的白酒行业，正处于深度休养期，价钱倒挂、库存高企、消耗场景减少等，是压在酒企和经销商头上的几座大山。

在这次临时推动大会上，针对行业逆境、自身发展鬈曲，五粮液的惩办层也赐与了修起。

比如价钱倒挂，五粮液就深陷其中。其中枢家具第八代普五出厂价保管 1019 元 / 瓶，但结尾商场批价遥远逗留在 820 元至 840 元区间，电商平台上的价钱更是低至 750 元 / 瓶，单瓶价钱倒挂幅度特出 200 元。

遥远的价钱错位，让不少经销商堕入"卖一瓶亏一瓶"的被迫地方，渠谈盈利空间被握续压缩，经销商打款积极性、结尾动销主动性也齐受到影响。为保管现款流，部分经销商选拔薄利清仓，进一步干扰世界价钱体系，形成"廉价 - 滞销 - 廉价"的恶性轮回。

价钱倒挂的根源，是居高不下的渠谈库存历史职守。往日数年，五粮液依托经销商体系快速作念大鸿沟，一定进度上存在"压货冲事迹"的筹备惯性，导致渠谈库存积压严重。

针对价钱倒挂、库存挤压的问题，在这次临时推动大会上，五粮液惩办层暗示：现阶段中枢任务是优先稳住结尾销量、踏实商场批价、握续消化渠谈库存，短期内不会急于出台提价联系的战略——恭候批价"稳稳站稳 1000 元上方"、商场消耗需求全面回暖之后，再择机审慎研讨提价事宜。

这份严慎的背后，是五粮液遥远蕴蓄的筹备压力与行业痛点，亦然企业不得不直面的现实逆境。

与五粮液的审慎守势形成昭着对比的，是贵州茅台稳步高出的商场化节拍。往日两个月，他们还是两次提价。

3 月 31 日，飞天茅台更新价钱体系，出厂价、零卖价同步上调，罢了了长达八年的 1499 元 / 瓶的零卖价固化步地；5 月 16 日，茅台再度扩容调价范围，对陈年茅台、杰作茅台、生肖茅台等四款非标家具提价，完善梯度化价钱体系。

与此同期，茅台还休养了 i 茅台的开售技能和茅台线下门店的贸易技能。i 茅台的开售技能由原本的早上 9:00 改为晚上 8 点，线下门店的贸易技能由原本的 9:00-18:00 改为 10:00-20:00。这一休养，也愈加符合消耗者买酒的作息风气。

"茅台有提价的底气，与岑岭期比较，飞天茅台的商场价回落了不少，但依然高于官方带领价，这两次提价亦然茅台随行就市、动态调价的阐发。"一位同期代理茅台和五粮液的资深白酒从业者暗示，"相对来说，当今的五粮液如实莫得提价空间。"

在这位从业者看来，中国高端白酒的步地握续分化。过往几年，五粮液一直齐是仅次于飞天茅台的高端白酒，中国的高端白酒也一直齐是"普涨共进"。

但当今来看2026在线买世界杯中国区平台，两者之间的差距正在沉稳拉开，这显然不是五粮液念念要看到的地方。